继平台密集开放互动影游合作（抖音ICG Studio、腾讯TDream）、单品跑通商业化验证（《不问凡尘》26万份）之后，券商侧给出了一份全景式背书：10月31日，招商证券发布行业深度报告《AI影视，AI应用的扛旗者》（分析师顾佳、谢笑妍、刘晓珊），行业评级维持「推荐」。
这份报告的价值不在推荐了哪些公司，而在它用一条完整的口径链确认了两件事：AI短剧与漫剧的收入规模已经大到可以进入券商深度报告的框架（400亿元级盘子）；AI影视的变现路径正在从手机竖屏走向大屏与院线。本文整理报告核心数据与判断，关键事实结合公开报道交叉核实，院线部分的乐观判断用上映后的票房数据做了校准。
一、从技术实验到商业兑现：模型成熟度是底层变量
报告的技术判断是：视频生成架构经多次迭代后，DiT已成行业主流技术路径，国产多模态能力实现领跑——2026年2月12日字节跳动发布Seedance 2.0，上线即在Artificial Analysis Video Arena登顶；主流模型普遍支持1080p及以上分辨率与音画同步生成，AI视频深度渗透剧本分镜、画面生成、后期特效等生产全环节。
| 模型（厂商） | 单价/秒 | 最长时长 | 最佳用途 |
|---|---|---|---|
| Seedance 2.5（字节） | 0.14-0.57美元 | 30秒，支持多轮延长 | 多镜头叙事 |
| Kling 4.0（快手） | 0.08美元 | 30秒，可扩展至2分钟 | 长视频+音频 |
| Veo 3.1（谷歌） | 0.05-0.60美元 | 8秒，支持扩展拼接 | 电影感+音频 |
| Wan 3.0（阿里） | 0.05-0.20美元 | 30秒 | 快速草稿 |
| Vidu Q3（生数科技） | 0.04-0.13美元 | 15秒 | 性价比均衡 |
| H3（MiniMax） | 0.05-0.10美元 | 15秒 | 原声2K |
模型对比为研报援引DataLearnerAI口径，分辨率均为1080p及以上（Kling 4.0为4K 10-bit HDR），供选型参考。
生产端的重构已经有可量化的样本。研报援引的案例显示：腾讯动漫的AI漫剧《传武》《我的治愈系游戏》全程用即梦AI制作，核心团队仅7人、20多集制作周期仅一个月，上线4天播放破千万；AI真人短剧《霍去病》由3人核心团队、近20人协同制作，纯算力成本约3000元，全网播放量破5亿，覆盖190多个国家，韩国MBC等海外机构已在洽谈版权（研报援引案例口径）。
二、400亿盘子：短剧与漫剧率先跑通商业化
据DataEye测算：2026年国内微短剧整体市场规模预计突破1210亿元（2023年374亿、2024年505亿、2025年约1000亿），其中AI剧漫剧板块预计超400亿元、同比增速约138%——仅前5个月已完成220亿；海外微短剧市场预计超60亿美元（8月上调后的口径，同比约增50%），AI剧漫剧在海外盘子中占比近七成。
需求端，QuestMobile数据显示2026年5月短剧行业去重用户规模达8.51亿；红果免费短剧5月MAU约3.6亿；微信已上线「绿泡泡短剧」官方小程序，采用免费+广告模式并开放联合发行（研报特别提示：5.08亿对应微信短剧小程序整体用户，并非绿泡泡单产品规模）。
供给端的数字更夸张：2026年上半年抖音原生端累计上新AI剧、漫剧22.19万部，8月单月新增约4.68万部（环比增约3.3%，其中AI仿真人剧约2.59万部、3D漫约1.95万部），同期新剧播放增量达1647.5亿次。变现结构上，IAA广告变现是国内主流（红果模式），IAP付费解锁主导海外（ReelShort、DramaBox 2026年一季度双端IAP收入均接近1.4亿美元），叠加平台分账、IP衍生与定制代工；昆仑万维旗下DramaWave+FreeReels双平台2026年6月单月总流水超6500万美元（研报援引口径）。
三、漫剧：用户一年翻5倍，格局尚未固化
漫剧是这份报告里增速最陡的细分。据DataEye：2025年国内漫剧用户规模约1.2亿，2026年上半年国内AI剧漫剧用户规模已突破6亿（约为2025年的5倍，且超此前2.8亿的预估翻倍），2027年初有望达7亿量级。
驱动因素是成本结构的代际差：
| 维度 | AI漫剧 | 传统动漫 | 真人短剧 |
|---|---|---|---|
| 单部成本 | 10-30万元 | 50-100万元（季番超百万） | 50-200万元 |
| 每分钟成本 | 约1000元 | 2-3万元 | 5000元-2万元 |
| 制作周期 | 15-30天 | 6个月-1年以上 | 1-3个月 |
| 盈亏平衡点 | 500-1000万播放量 | 亿级播放量 | 千万级播放量 |
研报整理口径；报告摘要处另有「漫剧单分钟成本可从2000元以上降至150-800元」的部分测算表述，与成本表约1000元/分钟的口径略有差异。
格局方面，据研报援引DataEye统计：2025年抖音平台核心漫剧厂商共172家、合计播放量643.32亿次，CR3约37%；头部漫谭播放量34.99亿次、占TOP20厂商总播放量的16.98%。报告的判断很清醒：多数参与主体是缺乏IP、数据、算力禀赋的中小工作室，行业玩家更迭频率高，竞争格局仍处动态出清阶段；商业兑现高度分化、大部分公司尚未盈利，监管与版权压力升温（近期出现AI博主集中停更潮）——漫剧已从「粗放量产」步入「质量与合规」的分水岭。
四、大屏与院线：天花板打开，验证仍在早期
报告把AI中长剧与AI电影视为下一个商业化台阶，核心论据是两条里程碑：
《后西游记》上星。2026年8月31日，这部109个角色、143个场景全部由AIGC生成的长剧在湖南卫视、芒果TV开播，是广电「21条」新规落地后首部「边制作、边审核、边播出」的剧集。湖南省广播电视局10月12日披露：战天宫篇10月4日上线、10月8日收官，播出期间多次获同时段省级卫视实时收视第一，芒果TV正片播放量超4.7亿，全网传播量近43亿次。该剧获修正药业冠名赞助、首批官方周边上线，品牌赞助与会员付费等大屏变现模式随之打开。
《三星堆：未来往事》领到公映许可证。10月23日，博纳影业这部片长100分钟、全片无真人演员、无摄影机的AI院线长片上映，成为国内首部利用AI技术制作并获国家电影局公映许可证的院线电影（龙标于4月28日取得）。
网络端的回款规则已经明确：
| 平台 | 规则 | 要点 |
|---|---|---|
| 爱奇艺 | 纳逗Pro 4月20日正式商用；4月22日至12月31日上线的全流程AI内容，分账收益额外补贴20% | 按实际收入分账、上不封顶；中剧阶梯分账最高130%（研报口径） |
| 优酷 | 6月15日起设全流程AI网络故事片会员观影激励 | 独家最高135万元、非独家最高90万元 |
| 腾讯视频 | 成片保底（研报口径） | 保底不低于300万元/部 |
网络端的盈利模型也已跑通：《灵魂摆渡》浮生梦系列（长信传媒与九紫源AI合作、爱奇艺出品）8月22日前两部上线，首周分账超600万、即收回制作成本；第三部10月1日上线后，10月3日系列累计分账突破1000万元——42天，团队仅20余人、制作周期4个半月。
但院线端需要校准：经济观察报报道，《三星堆：未来往事》上映首日全国排片约1.1万场次、排片占比2.9%，首日12时票房8万余元；澎湃新闻报道其上映4天票房约120万元，制作成本为千万级（团队口径），从两年多制作、120余万张底图的投入看，院线首秀的票房回报不及市场预期。研报「院线商业化逐步验证」的判断没有错——回款口径与发行路径确实清晰了，但AI院线长片的用户付费验证明显慢于网络端一个节拍。两个口径并列看更完整：规则先行，爆款模型待确认。
五、互动影游与产业链：三条主线的落点
互动影游在报告中单列一节，口径与本站近两日的报道互相印证：约80%的头部短剧公司已入局AI互动剧业务（DataEye）；10月抖音集团短剧版权中心开放互动剧及互动影游合作征集，提供联合发行、联合出资及IP联合开发等合作方式；剪映9月推出AI互动影游创作平台ICG Studio；研报项目表收录了《不问凡尘》（字节江南工作室）与《零号档案：降临》（奇想无限）等AI原生互动影游（见本站11月4日、5日文章）。
产业链层面，报告沿「IP储备—AI制作—分发变现」三条主线梳理了芒果超媒、博纳影业、阅文集团、上海电影、华策影视、昆仑万维、捷成股份、掌阅科技、慈文传媒、中文在线十家公司（研报观点，不构成投资建议）。几个可跟踪的经营数据：阅文集团2026年上半年短剧及AI漫剧业务收入超4.30亿元、同比增230%，46部AI漫剧播放量破亿，规划未来三年每年上线不少于400部AI漫剧；中文在线FlareFlow累计上线剧集近7000部、AI剧集占比超10%，同期短剧及IP衍生品收入4.11亿元、同比增108.72%；昆仑万维DramaWave 7月当月上新剧集中AI生成内容占比超90%，年化ARR达4.8亿美元（研报援引口径）。
六、风险提示与我们的观察
报告列了三类风险：AI视频生成技术发展不及预期（人物一致性、长时序叙事、音画同步仍需完善）；AI中长内容商业化不确定性（播放、票房、付费或广告变现不及预期，或投流成本上升）；政策监管风险（版权归属、肖像授权、内容审核）。
结合昨日发布的从业者专访（年发行冲120部、九成项目亏损），这份研报读下来有个耐心的对照：券商侧的全景乐观与一线侧的冷观察，最终在同一个判断上会师——竞争焦点正从产能转向精品率与分发效率。当抖音端上半年上新22万部、用户盘子冲到6亿，「能不能产」正在贬值，「产什么、卖给谁、怎么分发」在升值。对内容团队而言，这份报告最有信息量的不是标的名单，而是两件事：平台真金白银的补贴方向（爱奇艺20%分账补贴、优酷最高135万元激励、腾讯保底300万元），以及大屏回款口径的清晰化——后者意味着AI内容第一次拥有了可按合同确认收入的发行窗口。
研报核心判断：「行业竞争将由产能扩充逐步转向精品内容、分发效率和商业转化效率的提升。」